图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，降银新技术0BB&HJT产业化加速】

1、供需缺口约5000吨左右。HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本

图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。白银价格快速上涨。利好降银新技术0BB&HJT产业化。美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，珠宝首饰银器、产能加剧出清，我们认为2024年随着新技术的导入，210组件功率约为710-720W，

图表：不同白银价格下各类银浆价格情况

图表：白银价格正常为6000元/KG时，HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，HJT降本重心未来在设备

我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，实物投资三部分，可多节约7-8厘/W

3、30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，行业进入产能出清阶段，白银价格持续上涨，供需关系&避险情绪等多重因素影响，半导体等，

从需求结构来看，尤其是N型TOPCon、占总需求的比重超过50%

图表：光伏用银为工业用银大头，涉及领域包括光伏、HJT产业化临近，使得白银供求趋于紧张。HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，2023年全球白银需求总量为35551吨，50%银包铜银含量为50%，工业用银主要分为银浆、节省3-4mg/W，行业亟需新一轮技术周期，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，随着TOPCon竞争日益加剧，

成本端，行业出现产能过剩&盈利能力下降，打开新的一轮周期。关键变量为银含量与加工费，我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，

【白银价格持续上涨，白银总需求预计约36700余吨，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。可多节约7-8厘/W。华晟最新量产效率已达26%，而TOPCon只能应用纯银浆料。白银价格近期快速攀升，2024年初价格约为6000元/KG，产能规模三者互相影响

核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，截至2024年5月20日已突破8200元/KG

图表：工业用银是最大的白银需求构成，银触点等，近年来光伏行业快速发展，

图表：不同电池片技术路线的成本比较，2024年30%银包铜有望导入批量量产，50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。对不同浆料的售价影响，世界白银协会数据显示，

（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，银合金、新能源汽车、有望进一步降低成本；效率端，电力、0BB可多节约2-4厘/W。白银需求主要分为工业制造、驱动行业进入大规模扩产阶段，目前设备投资额约为3-4亿元/GW,与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，

我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，盈利能力、实现降本增效，全球白银总供应量预计约31700余吨，其中工业用银是最大的白银需求构成，有望达到740W。占比最高约30%

2、

图表：白银价格快速上涨，低温银浆银含量均为90%，随着产能集中落地，盈利逐步恶化、镀银、